「南山铝业国际」南山铝业国际：东南亚铝业巨头，盈利强劲，投资

南山铝业国际基本情况

情況介紹

南山铝业国际控股有限公司（02610.HK）於2025年3月25日正式在香港聯交所主板掛牌上市，是一家以氧化鋁生產與銷售為主營業務的公司。其生產基地位於印尼廖內群島省民丹島卡朗巴塘經濟特區，擁有垂直整合能力，從原材料採購到生產銷售，年產能達200萬噸，2023年實際產量為191萬噸。公司主要產品為冶金級氧化鋁，廣泛應用於建築、交通、電力及包裝等行業。

股本股東分析

南山铝業國際的股東結構相對集中。南山村村民主委員會通過南山鋁業股份有限公司（600219.SH）間接持有60.09%的股份，擁有絕對控制權。此外，Press Metal（馬來西亞上市，代碼8869）的全資子公司齊力國際資源（香港）持股21.75%，George Santos通過Redstone（新加坡企業）持股3.16%，其餘15%為公眾股東持股。

經營能力分析

南山鋁業國際近年來營收呈現快速增長趨勢。2021年至2024年上半年，其營收分別為1.73億、4.67億、6.78億和4.23億美元，淨利潤從0.40億美元增長至1.59億美元。2024年前九個月，公司淨利率達39.0%，毛利率由29.2%上升至46.3%，顯示出強勁的盈利能力。

競爭能力分析

南山鋁業國際在印尼及東南亞市場佔據領先地位，市場份額達34.9%。其核心競爭力來自印尼豐富的鋁土礦和煤炭資源，以及垂直整合的產業鏈優勢。此外，公司通過引入嘉能可（Glencore）、瑞中、印尼Indika等基石投資者，進一步強化了其資源整合與市場拓展能力。

發展情景分析

在全球經濟復蘇和綠色轉型的背景下，氧化鋁市場需求持續增長。特別是東南亞市場，預計氧化鋁市場規模將從2024年的646萬噸增長至2028年的851.5萬噸，複合增長率達7.1%。南山鋁業國際通過擴大產能、優化產品結構，有望進一步鞏固其市場地位，並為投資者提供穩定的回報。

重大事項

公司於2025年3月完成全球發售8823.53萬股股份，募集資金將用於新氧化鋁生產項目建設，進一步擴大產能。此外，公司引入嘉能可、瑞中等多家行業領先企業作為基石投資者，為其資本支持和資源整合提供了保障。

公司基本情況小結

南山鋁業國際憑藉其強勁的盈利能力、領先的市場地位及穩定的股東結構，在東南亞氧化鋁市場中佔據重要地位。然而，其客戶集中度高及應收賬款風險亦需關注。綜合而言，公司在區域市場的領先優勢與產業鏈整合能力，使其具備較高的投資價值，但投資者需留意潛在的經營風險。

所属行业状况分析

所在行业类型

南山铝业国际（02610）是一家专注于氧化铝生产的企业，属于有色金属冶炼及压延加工业。公司扎根于东南亚，特别是印尼，充分利用当地丰富的铝土矿和煤炭资源，致力于提升氧化铝生产能力和市场地位。

行业周期性

经济周期

有色金属行业受全球经济周期影响显著。铝作为基础工业金属，其需求与全球经济活动高度相关。在经济增长期，建筑、交通、包装等领域的需求上升，推动铝价上涨；而在经济衰退期，需求下降导致铝价下跌。根据市场研究，未来五年全球铝需求预计年均增长5%，显示出稳定增长趋势。

生命周期

铝行业处于成熟期，但东南亚地区仍具有较大发展潜力。印尼作为全球铝土矿资源大国，其氧化铝产量从2019年的107.4万吨增长至2023年的409.1万吨，复合增速达39.7%。预计到2028年，东南亚氧化铝市场规模将达到851.5万吨，复合增速为7.1%，远超全球平均增速1.6%。

行业竞争格局

东南亚氧化铝市场集中度较高，南山铝业国际是区域第二大生产商，2023年市场份额为34.9%。公司氧化铝设计年产能达200万吨，排名第一。主要竞争对手包括越南的氧化铝生产商，但南山铝业凭借印尼丰富的资源和高效生产技术，具备较强竞争优势。

行业发展趋势

1. 需求增长：铝在新能源车、建筑和包装领域的需求持续上升，推动行业增长。

2. 资源优势：印尼丰富的铝土矿和煤炭资源为行业发展提供保障。

3. 技术升级：公司持续优化生产技术，提升效率并降低成本。

4. 政策支持：印尼政府鼓励资源开发，支持氧化铝产业扩张。

行业状况小结

投资要点：

• 行业增长潜力：东南亚氧化铝市场增速远超全球，印尼资源优势显著。

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